Подвійний моментум: спочатку абсолютний, потім відносний

Ідея коротко

Gary Antonacci поєднав два види моментуму. Абсолютний відповідає на запитання, чи варто взагалі бути на ринку акцій: чи зростав він за останній період сильніше за безризикову ставку. Відносний відповідає на запитання, у якій частині ринку бути: який із кандидатів зріс сильніше за інших. Якщо абсолютний моментум від'ємний, капітал іде в облігації або T-bills.

Угоди лише в лонг, без шортів та інверсних ETF. Стопа немає: його роль виконує сама зміна активу. Прості моделі Antonacci рахують на місячних даних і переглядають позицію раз на місяць. За його словами, найкраще підхід працює на індексах акцій різних регіонів.

Варіант B з книги Leslie Masonson (переказ каналу Financial Wisdom) простіший. Щомісяця тримаємо QQQ або TLT, залежно від того, у кого вища доходність за три місяці. Перевірки проти T-bills у ньому немає: облігації самі слугують і захисним активом, і орієнтиром.

Довжину вікна і список ETF Antonacci в інтерв'ю не назвав. Їх задали ми й позначили.

Чому це може працювати

Antonacci пояснює моментум поведінкою інвесторів. Люди рано продають прибуткові позиції і довго тримають збиткові, через це рух ціни розтягується в часі. Другий ефект: інвестори віддають перевагу ринку своєї країни і пропускають можливості в інших регіонах. Правило, яке дивиться на весь світ однаково, може забрати цю премію. Сам механізм в інтерв'ю описаний словами, без чисел.

Відносний моментум без абсолютного завжди тримає якийсь ризиковий актив, навіть коли падає весь ринок. Абсолютний фільтр додає вихід з акцій у затяжних падіннях. Antonacci додає аргумент проти постійної диверсифікації: кореляції акцій та облігацій нестабільні (у 2022 році вони падали разом), а слабкі активи в портфелі тягнуть результат униз. Подвійний моментум тримає лише те, що зараз зростає.

Слабке місце автор називає сам: бокові ринки, де тренд змінюється часто і модель потрапляє в пилу.

Правила

Основна модель (логіка автора, налаштування Finetiq)

// рішення на закритті останнього торгового дня місяця, виконання на відкритті наступного дня
// Finetiq: автор говорить про місячне ребалансування, день не називає

RiskAssets = [SPY, EFA, EEM]   // автор: індекси акцій різних регіонів; Finetiq: США, розвинені ринки, ринки, що розвиваються
Bills      = BIL               // Finetiq: ETF на T-bills як міра безризикової доходності
Safe       = AGG               // Finetiq: захисний актив; автор: облігації або T-bills

N = 12 місяців                 // Finetiq: стартове значення, автор довжину не назвав
Ret(x) = доходність x за N місяців з урахуванням дивідендів   // Finetiq: повна доходність

// крок 1: абсолютний моментум ринку акцій (автор, 07:57)
IF Ret(SPY) > Ret(Bills)
    // крок 2: відносний моментум (автор)
    Hold = актив із RiskAssets з максимальною Ret
ELSE
    Hold = Safe

IF Hold <> поточна позиція
    SELL поточну позицію AT NEXT BAR OPEN
    BUY Hold на весь капітал AT NEXT BAR OPEN      // Finetiq: одна позиція на 100%
// автор: лише лонг, стоп не використовується, вихід відбувається зміною активу

Друге прочитання порядку перевірок

В інтерв'ю порядок описано двома способами. Antonacci сам каже, що тренд перевіряється на ринку акцій загалом. Ведучий переказує інакше: кожен кандидат порівнюється з безризиковою ставкою, і найсильніший вибирається серед тих, що пройшли. Antonacci погоджується з переказом.

// прочитання 2 (переказ ведучого, 14:17)
Passed = [x in RiskAssets : Ret(x) > Ret(Bills)]
IF Passed не порожній
    Hold = актив із Passed з максимальною Ret
ELSE
    Hold = Safe
// різниця з основною моделлю лише в місяці, коли SPY нижче T-bills,
// а інший регіон вище: тут тримаємо його, в основній моделі йдемо в Safe

Варіант B. Masonson: QQQ або TLT за трьома місяцями

// місячна ротація, завжди в одному з двох активів
R3(x) = Close(x) / Close(x, 63 торгові дні тому) - 1
// автор: доходність за попередні 90 днів (3 місяці); Finetiq: 63 торгові дні

IF R3(QQQ) > R3(TLT)
    Hold = QQQ
ELSE
    Hold = TLT
// день ребалансування у відео не названо.
// Finetiq: останній торговий день місяця, виконання на відкритті наступного

Параметри

Що перевірити

1. Околиця вікна. 3, 6, 9 і 12 місяців, а також середнє за кількома вікнами. Antonacci згадує, що його збалансована модель додає до книжкової версії кілька вікон. Якщо результат тримається лише на одній довжині, її підібрано.
2. Порядок перевірок. Основна модель проти прочитання 2. Подивіться, у які місяці вони розходяться і що відбувалося далі.
3. Варіант B з абсолютним фільтром і без нього. Додайте до QQQ/TLT правило: якщо обидві доходності нижчі за BIL, тримаємо BIL. Окремо дивіться 2022 рік, коли акції та довгі облігації падали разом.
4. День і частота ребалансування. Кінець місяця проти початку й середини, раз на місяць проти раз на три тижні (так ребалансується модель AGM в автора). Якщо результат сильно залежить від дня місяця, едж крихкий.
5. Повна доходність проти ціни. Проженіть сигнал на цінах без дивідендів і на скоригованих. У TLT і AGG виплати становлять помітну частину доходності, і за голою ціною облігації вибиратимуться рідше.
6. Початок періоду. Тест Masonson починається в грудні 2009 року, після кризи. Проженіть варіант B з 2003 року (після запуску TLT), щоб у вибірку потрапив 2008 рік.
7. Кількість перемикань і витрати. Порахуйте зміни позиції на рік і серії «туди-назад» за два місяці. У боковому ринку їх найбільше, туди ж іде прослизання і податок.

Особливості платформ

TradingView (Pine Script)

• Стратегія торгує лише символ графіка. Ротацію між трьома-чотирма ETF як стратегію не протестувати: сигнал порахувати можна, а угоди за іншими символами не можна.
• Для QQQ/TLT на графіку QQQ тестер покаже лише періоди в QQQ, місяці в TLT виглядатимуть як кеш. Це інший результат. Криву ротації доведеться рахувати вручну в індикаторі.
• Дані інших ETF читаються через request.security. Значення минулого місяця без зазирання вперед: request.security(sym, "M", close[1], lookahead = barmerge.lookahead_on). Останній торговий день місяця на історії заздалегідь невідомий, на практиці сигнал зсувається на перший бар нового місяця.
• Перевірте коригування на дивіденди: налаштування графіка і параметр adjustment.dividends у ticker.modify. Без нього облігаційні ETF виглядають слабшими, ніж були.

MultiCharts і TradeStation (EasyLanguage)

• Ордери надсилаються лише по Data1. Ротацію роблять у портфельному модулі (TradeStation Portfolio Maestro, MultiCharts Portfolio Trader) або окремою стратегією на кожен ETF: стратегія на графіку SPY читає інші ETF як Data2-Data4 і тримає SPY, лише коли він переможець.
• При окремих стратегіях у кожної свій капітал. Сумарний результат схожий на ротацію, лише якщо розмір позиції рахується від спільного рахунку, інакше криві не збігатимуться.
• Зміна місяця на денних барах: Month(Date) <> Month(Date[1]) спрацьовує на першому барі нового місяця. Рішення за закриттям минулого місяця виконується на день пізніше, ніж у правилах.
• Уточніть, чи скориговані ряди ETF на дивіденди у вашого постачальника даних.

MetaTrader 5 (MQL5)

• Радник може торгувати кілька символів, мультисимвольний режим тестера це підтримує. Але ETF у брокерів MT5 трапляються рідко, зазвичай як CFD з короткою історією. ETF на T-bills майже ніде немає.
• Заміна ETF індексними CFD змінює стратегію: немає дивідендів, є своп за утримання. У CFD на облігаційний ETF своп може з'їсти процентний дохід, заради якого актив тримають.
• «Кеш» на рахунку MT5 це вільна маржа без процентів. Захисна частина моделі не заробляє ставку T-bills.
• Місячні бари беріть із закритого бару: iClose(sym, PERIOD_MN1, 1). Межі місяця йдуть за часом сервера брокера і зсунуті на кілька годин від біржових.

Де ідея може зламатися

• Antonacci описав логіку, але не параметри. Вікно, список ETF і захисний актив в основній моделі наші. Результати його комерційних моделей до цієї конфігурації не стосуються.
• Цифри варіанта B взяті з переказу книги на YouTube-каналі. Період починається одразу після кризи 2008 року, на падаючих ставках, коли зростали і QQQ, і TLT. Просадка 56.3% вища, ніж у buy and hold, а висновок про випередження з поправкою на ризик належить ведучому.
• Вибір QQQ як ризикового активу зроблено заднім числом: це один із найсильніших індексів періоду.
• Ротація між акціями та облігаціями не захищає, коли обидва активи падають одночасно. Antonacci сам наводить 2022 рік як приклад.
• За 15 років місячної ротації набирається небагато перемикань. Статистична вага такого тесту менша, ніж у стратегій із сотнями угод.
• У бокових ринках місячне вікно запізнюється. Сигнал входить після зростання і виходить після падіння, і пила коштує дорожче, ніж здається за підсумковою кривою.